大家樂及大快活 會否是穩陣派息股的「倉」海遺珠？

美聯儲減息、匯豐不派息等消息紛沓而至，衝擊投資者尋找新的優質收息股。本港接連受社會運動和疫情影響，本地餐飲股一直被視作防守股，加上股價隨大市下滑，股價已下降至吸引水平。究竟其中「總有一家喺左近」的巨頭大家樂（SEHK：341）和大快活（SEHK：52）會否穩陣派息股的「倉」海遺珠？

一眼睇晒最新業務表現（截至 2019 年 9 月止的 6 個月收入，港元•下同）

*表格由筆者製作，資料參考公司 2019-2020 年度中期報告及 AA Stock 即時股價數據。

短期受惠政府資助措施 宏觀面喜憂參半

新冠肺炎對餐飲股的打擊十分大，但政府推出另一輪 1375 億元紓困措施，當中「保就業」計劃代僱主支付 50% 工資給僱員，上限 9,000 元，為期半年，就令行業可喘一口氣。連鎖餐飲集團前線以低薪或兼職員工為主，一半工資未必超過政府補助的上限 9,000 元。若然企業收入能維持相若水平，受益金額超過生意下跌損失，津貼則是變相收入。

參考以上兩大連鎖餐飲集團收入，相較上個財政年度皆有微升。原因可歸納為兩者生意以街坊生意為主要定位，分店進駐屋邨商場或鄰近民居及商業區居多，且不少顧客均是習慣性消費者。縱觀兩大事件，社會運動衝擊以大街大巷為主，住宅區受影響相對有限。疫情影響未在以上年報反映，但在疫情限制下，市民更多時間圍繞屋苑範圍活動，選擇到樓下商場「速戰速決」或買外賣解決兩餐，防疫措施減低人流應只屬暫時性的負面影響，對長遠收入影響有限。

另外，兩集團財政數據有一共通點︰收入均錄得增長，但純利與毛利雙雙下跌。箇中原因不離經營成本上升壓力及促銷致產品單價下跌。

大家樂：憧憬內地發展 反彈較大

大家樂股價經已跌至吸引水平，加上政府援助消息，推動近日資金流入。內地業務同期銷售增長錄得 3.6% 升幅，勝過其他業務版塊，而國內疫情明顯改善，集團亦正投放額外資源於此，推動產品改進，故市場憧憬內地業務帶動增長。同時，集團積極改善營運模式及推動 O2O 外賣服務發展，有望在市況改善時漸見成效。休閒餐飲為其中一個最受影響版塊，可歸因分店多選址主要商場及商業區，遊客數量大跌將直接衝擊此部分收入，預計疫情將令情況延續。

大快活︰集中本地生意 憂慮較重

反觀大快活，其策略重心一直放於本港，內地只有寥寥可數的分店，可忽略不計。特色品牌業績理想，如品牌之一的 ASAP 更錄得雙位數字的同店銷售升幅。不過特色品牌仍處起步階段，知名度較低，種類和分店數量亦少（共 12 間分店），擴張較為保守，因此即使發展模式奏效，亦未能及時突破現時窘境。參考上表，集團增長達 4.5%，但毛利及毛利訊下挫幅度驚人，或反映集團成本控制能力仍有改善空間。

此外，需要留意租賃會計準則改變，影響大快活中期報告的盈利。若撇開不計，盈利跌幅可收窄至 29.4%。

總結

受疫情衝擊，市道疲弱且經濟前景不穩定因素大，旅客人流回升也非一時三刻之事，展望短期下行壓力仍高，在市場恢復信心前會維持低毛利率情況。大家樂及大快活淨利率分別為 3.52 % 及 3.72%，如人工及租金再推高，恐進一步蠶食僅有利益。

若要比較兩者當中，大家樂有望借內地業務彌補本地業務損失，加快走出陰霾，看似相對較為穩陣；大快活暫時未見刺激因素可扭轉生意不利局面，雖基本面長線優勢不變，但怕無力維持高股息率，若只為逆市收息不宜沾手。不過，由於減派息或停派息越見普遍，如果抱收息心態買入，不論買哪一隻，都要有心理準備可能遇上減派息。

本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Ashley Man 沒持有以上提及的股票。

原刊於 The Motley Fool Hong Kong Limited (www.fool.hk)，另見於 Yahoo、HK MoneyClub、Investing.com 及 Quanmet.com。